现有体系下，电池能量密度有实践极限，倘使要进一步冲破400Wh/kg比能量，目前的可选方案包括固态锂电池，以及锂气氛电池、锂硫电池等新的电化学体系电池。

　　资本是快充电池进一步拓展利用范围的最大限定。海外快充电池度电资本约为5000元，补贴还不够以覆盖该部分红本，因此快充仍未成为真正意思的主流。倘使快充电池可以完成较大幅度的资本下降，将快速拓展其市场空间。埋伏标的目的包括1）能量密度提升；2）批量化消耗降资本；3）前进标称电压，目前只需2.3V，而三元在3.7V。

　　先驱体方面，镍价与锰价保持稳定，但钴价17年以来出现暴涨。三元质料价格也因此跟随下跌，NCM523已从年初14万元/吨下跌至目前的19万元/吨。随着市场回归理性与电池级碳酸锂的平稳跌价，估量未来三元质料价格将有所回落，但判断17年仍将保持5%左右中枢的涨幅。磷酸铁锂正极质料17年价格逐月下滑，目前已在8.5-9万元水平，较年初10万元水平下降了10%-15%，估量17年中枢降幅在20%。

　　三元：高景气叠加正极质料价格下跌，估量价格降落空间不大。乘用车+物流车搭载三元比例提升叠加客车解禁三元，估量2017年三元电池必要将完成近120%的增幅，2017必要抵达16GWh，产能供给20GWh，保持一连景气。目前从正极质料价格来看，高端三元质料NCM价格在2017年后以致出现小幅下跌，而LFP正极质料价格小幅着落，也印证了高端三元质料与电芯的高景心胸。价格方面，18650型2000mAh三元电芯价格2017年后仅小幅下调，分散pack+bms关键小幅降资本来看，判断三元动力电池价格降幅将在10-15%。

　　兴业证券以为三元体系以外的非主流技术路途一样存在技术冲破的可以性，如以钛酸锂为负极质料的钛酸锂快充电池路途以及新型锂电体系，如锂硫电池。埋伏的技术冲破有望打破现有体系，完成动力电池性能提升与资本下降的倏地跃迁。

　　磷酸铁锂：电池产能多余将现，新一轮谈判价格落地，降幅约20%。17年磷酸铁锂电池市场跟随电动客车调停，增速趋缓，2017年必要18GWh，分散产能供给（28GWh）来看出现一定多余。分散国轩、CATL等一线年铁锂电池新一轮价格较去年年底降幅在20%左右。

　　兴业证券以为长工夫来看，降资本因素未被市场完备预期，依照测算电池毛利率下滑幅度在10%之内，盈余才干将好过预期；中期来看，未来高镍与NCA时期到来后，技术争先、范畴优势的龙头将有资本优势，但长工夫行业迎来较为猛烈的厮杀，中期来看，龙头包围。

　　快充电池已完成成熟的商业化利用。目前快充类电动车已逾越15000台，累计运转逾越10亿千米，在公交车等关于充电光阴哀求较为严峻的范围利用较为广泛。快充主流技术路途有两类，一类因此钛酸锂交换石墨作为负极质料，半岛体育官网代表企业有微宏、银隆等，别的一类是在磷酸铁锂体系下采取快充型石墨作为负极，代表企业为CATL。

　　四、电解液：毛利率较高，六氟磷酸锂跌价后，电解液存跌价空间。电解液价格主要跟随六氟磷酸锂价格变动，目前六氟磷酸锂价格已从去年年末高点38万元/吨，回落至28万元/吨。

　　产业渐渐走出底部，市场将迎预期差修复。市场目前关于动力电池板块存在较为剧烈的悲观预期，以为补贴退坡将分明影响下游景心胸并且打压电池关键毛利率。兴业证券以为17年动力电池的主线逻辑是“以量换价”：一方面，下游已经渐渐走生产业底部，景心胸一连上升，乘用车与物流车加速放量下，电池整年出货增长仍值患上等候。别的一方面，退坡确实构成电池关键价格下降，但可以经过进程向下游隔膜、电解液等关键压价等“降本”步调，以及前进能量密度、标准化范畴化消耗等“增效”步调来尽可以赔偿，兴业证券以为动力电池行业盈余才干将好过市场预期，且有望一连超预期。

　　一、PACK：跌价空间不大。PACK关键主流大厂目前均为自行加工，不停止外包，资本掌握已经做患上成比例的到位，跌价空间不大。而就第三方外包pack公司来看，由于进入壁垒较低，pack业务的毛利率只需15%，压价空间也不大。另外，由于安静性的思索，资本较高的软包pack路途被利用的比例愈来愈大，未来单体pack资本还可以上升。但是思索患上技术改进下系统能量密度的渐渐提升而pack的花费绝对付较为结实，单位能量的pack资本会有所下降。依据17年提升10%计算，单位能量的pack资本降幅可以抵达5%。

　　五、隔膜：高毛利率叠加工艺改进，存跌价空间。隔膜种类较多，从高端到低端价格差异很大，但17年普及存在跌价空间。从举世隔膜龙头星源材质的情况看，16年干法隔膜均价为4.2元/平米，今年降至3.7-3.8元/平米，湿法去年5元/平米，今年4.5元/平米，可以锁定较长工夫。星源16年隔膜毛利率在60%，这块压价空间很大。且隔膜龙头本人也存在经过进程技术改进进一步降资本的才干与诉求。分散星源调价与上述因素来看，判断隔膜17年价格下降幅度在10%左右。

　　七、其他质料：集团跌价空间不大。壳体盖板由于钢价与铝价的下跌，17年价格可以下跌，判断在5%左右。制造资本摊销这一块与产线自动化水平与产能利用率干系，随着范畴扩展带来单位资本下降与产能利用率坚持在匀称水平以上，制造资本摊销有望下降10%。休息力资本依据人为下跌5%计。其他质料包括正极方面用的粘结剂PVDF、溶剂NMP、集电体铝箔，负极方面用的粘结剂CMC、溶剂去离子水、集电体铜箔，用于极耳的铝带、镍带等等，估量降幅无穷，在5%左右。其他资本包括环保资本，判断这块难以下降。集团来看，除了四大质料以外的其他资本降幅在3%-5%之间。

　　依照上文订定的各关键资本下降中枢，关于PACK、正极质料、电解液与隔膜等厘革可以性较大，同时关于动力电池盈余才干埋伏影响较大的关键中止展开仿照测算，给予下述假定，获患上磷酸铁锂动力电池业务毛利率受影响的幅度在7%-10%之间，半岛体育官网三元动力电池受影响的幅度在4%-7%。

　　莫为价跌遮望眼，关注盈余才干一连改良。补贴退坡确实构成电池关键价格下降，但可以经过进程向下游隔膜、电解液等关键传导资本压力，以及前进能量密度、标准化范畴化消耗等“增效”步调来尽可以赔偿。目前时点电池谈判价格已落地，理论降幅（20%）好过市场悲观预期。依照上述测算动力电池毛利率17年下滑幅度在8%-10%，三元下滑幅度在4%-7%，当前板块估值下关于动力电池盈余才干过于悲观。另外，随着降本增效进一步发动，动力电池盈余才干有望环比一连改良，后续存在一连超预期可以。

　　二、BMS：主要为假想资本，存跌价空间。BMS资本主要为假想资本，制造资本绝对付结实。假想资本前期投入大，后期随着范畴扩展可以获患上一定摊薄。由于此前市场以客车BMS为主，技术哀求绝对付较低，电芯厂大多可以自行处置。未来市场重心迁移至乘用车后，BMS关键可以需交由愈加专业的汽车电子假想企业外包完成，这块资本可以会上升，但判断17年这一趋势可以还不明显。综合范畴摊薄、系统能量密度前进等因素，判断17年BMS关键降资本空间抵达10%。半岛体育官网

　　固态电池：高比能量+不熄灭。事变原理上固态锂电池以及传统的锂电池并没有区分，只是电解质从液态酿成固态。固态电池的优势在于：1）能量密度：固态电池再也倒运用石墨负极，而是直接使用金属锂负极，大大减轻负极质料的用量，使患上所有电池的能量密度有明显前进。目前实验室已经可以小范畴批量试制出能量密度为300-400Wh/kg的全固态电池。2）安静性：固态电池不会在高温下发作副回声，不会因产生机体而发作熄灭。目前丰田、松下、三星、三菱以及海外的宁德时期等电池行业领军企业都已经自动计划固态电池的储备研发。

　　补贴退坡是影响2017年新动力汽车市场的最关键变量。16年12月30日，新版补贴政策正式落地，乘用车、公用车补贴退坡20%，客车退坡30%-50%。补贴政策格外设立了针对整车与动力电池的技术门坎，并哀求重审新动力汽车推行目录，不符合哀求的将被剔除了出目录。受此影响17年1月新动力汽车仅销5682辆，跌至冰点。补贴退坡敦促全产业链降资本并加速提升质量性能，行业逻辑从已往补贴驱动的集约式增长渐渐向产品必要释放驱动过渡。

　　三、正极质料：LFP质料存在跌价空间，NCA与NCM质料跌价空间不大。正极质料价格与两块干系，半岛体育官网一块是主要的质料电池级碳酸锂，别的一块是先驱体，磷酸铁锂与铁矿石干系、三元路途则与镍、猛、钴等有色金属价格干系。电池级碳酸锂价格从16年年底末尾保持平稳，在13万元/吨的水平。从龙头天齐锂业与赣锋锂业最新暴露的情况来看，17年市场必要稳定增长20%左右，中高端级别必要更大，思索到下游仍较高的毛利率水平（天齐毛利率60%、赣锋35%）与下游剧烈的压价意愿，电池级碳酸锂价格可以冉冉回落至10万/吨的水平。